آنچه توجه محدود به تئوری کارآمد بازار می کند

سهام بلافاصله به اخبار واکنش نشان نمی دهد زیرا ، خوب ، ما انسان هستیم

به نظر می رسد دسترسی آسان امروز به افشای مالی به نظریه بازار کارآمد منتقل می شود. این که آیا شما یک سرمایه گذار فردی هستید که به یاهو امور مالی تکیه می کنید یا یک حرفه ای چسبانده شده به ترمینال بلومبرگ ، انتشار الکترونیکی بدون درز از انتشار درآمد و صورتهای مالی سه ماهه باید به سرعت و به طور کامل بازتاب داده های تازه موجود ترجمه شود.

و با این حال ، اغلب چنین نمی شود. بدنه رو به رشد تحقیقات دانشگاهی - بخش اعظم آن در 20 سال گذشته منتشر شده است - اسناد و مدارک را که چگونه تئوری بازار کارآمد به سرعت توجه سرمایه گذار محدود می پردازد ، اسناد می کند. ادعاهای رقابتی در مورد توانایی انسان بر روی ، پردازش و درک اطلاعات جدید می تواند منجر به واکنش قیمت کمتر کارآمد شود ، در روزها و نه چند دقیقه یا ساعت اندازه گیری می شود.

به بروزرسانی ایمیل ماهانه بررسی کنید.

علاوه بر این ، شرکت ها در سوءاستفاده از توجه محدود ، انتخاب دوره هایی از عدم توجه زیاد برای ریختن خبرهای بد (رجوع کنید به: جمعه ، پس از نزدیک شدن به بازار) و استقرار روشهای توجه به توجه ، آنها امیدوارند که آنها امیدوار باشند که به یک دست انداز قیمت سهام بپردازند. بشر

روشهای زیادی که از آن اطلاعات نادیده گرفته می شود

در کتابچه راهنمای آینده تصمیم گیری مالی ، الکساندر نکراسوف ، دانشگاه ایلینویز ، Siew Hong Teoh ، UCLA Anderson ، و دانشگاه چینی هنگ کنگ-شانزن ، Shijia Wu Parse بیش از 80 مقاله تحقیقاتی توضیح می دهد که چرا و چگونه قیمت سهام اسیر مظاهر مختلف استبی توجه سرمایه گذار.

یک واکنش آهسته تر قیمت می تواند نتیجه عدم توجه ساده باشد: اگر سهام توسط همه سرمایه گذاران از نزدیک ردیابی نشود ، می تواند زمان بیشتری را برای بازار گسترده به دست آورد تا اخبار را جلب کند. یا می توان آن را با اضافه بار اطلاعات در طی یک فصل اعلام درآمد بیش از حد بوسکی ایجاد کرد که تحلیلگران و سرمایه گذاران نهادی مجبورند ابتدا کدام شرکت را پوشش دهند ، این به معنای بی توجه بودن به دیگران است. یا می تواند به اخبار بازار که با اتفاقات بزرگتر در جهان شلوغ می شود ، پایین بیاید.

کار Teoh UCLA Anderson یک تحقیق در طی 20 سال گذشته است. این بررسی به مدل های ارائه شده در سال 2003 تحقیقات Teoh با دیوید هیرشلیفر ، دانشگاه کالیفرنیای جنوبی ، در سال 2009 توسط Hirshleifer ، Teoh و دانشگاه DePaul ، سونیا S. Lim و تحقیقات Teoh در سال 2020 با Nekrasov و دانشگاه ایالتی سانفرانسیسکو Yifan Li با Nekrasov و San Francisco همکاری کردند. بشر

به گزارش نویسندگان بررسی ، شایع ترین تجلی تأثیر بازار توجه محدود ، تمایل به قیمت سهام به "رانش" پس از اعلامیه درآمدها است ، و این نشان می دهد که روزهایی که می تواند برای سرمایه گذاران که از نزدیک به اخبار چسبیده اند ، باشدبه زیر مجموعه سرمایه گذاران و تحلیلگرانی که مانند یک شاهین از آن پیروی می کنند ، بروید.

تحقیقات نشان داده است که وقتی بسیاری از سرمایه گذاران "بی توجه" وجود دارند ، واکنش فوری قیمت سهام به اخبار درآمد خاموش یا کندتر و گاهی اوقات هر دو خواهد بود. هنگامی که یک شرکت تصمیم به آزادسازی درآمد و انتظار برای انتشار کامل صورتهای مالی دارد ، حرکت اولیه سهام نیز کاهش می یابد. میزان رانش در یک قیمت پس از اعلامیه درآمدها بیشتر خواهد شد که سرمایه گذاران بی توجه تر در این ترکیب وجود داشته باشند و دوباره ، هنگامی که صورت مالی کامل در کنار درآمد منتشر نمی شود.

نویسندگان خاطرنشان می کنند که سرمایه گذاران خرده فروشی مستعد ابتلا به این اخبار هستند. اما سرمایه گذاران نهادی نیز مصون نیستند ، اگرچه عدم توجه آنها از اضافه بار اطلاعات به وجود می آید.

حواس پرتی به عنوان یک استراتژی برای به اشتراک گذاشتن اخبار درآمد بد

تحقیقات منتشر شده در سال 2020 مستند شد که تحلیلگران کمتر احتمال دارد که پیش بینی درآمد به موقع را صادر کنند و در تماس های با درآمد وزن داشته باشند ، و برای صدور توصیه سهام کندتر هستند ، برای یک شرکت خاص در هنگام جستجوی شرکت دیگری که در همان روز اعلام می کنند. به نظر می رسد این تریاژ تاکتیکی است ، زیرا تحلیلگرانی که پوشش فوری را به سهام بسیار ارزشمند مشتری های نهادی خود اختصاص می دهند "به احتمال زیاد در سال بعد توسط مجله سرمایه گذار نهادی به تحلیلگران همه ستاره معرفی می شوند ، و کمتر احتمال دارد که آنها تخریب شوندیک کارگزاری کوچکتر. "

چگونگی انتخاب بنگاهها برای ارائه اطلاعات نیز در توجه محدود سرمایه گذاران و تحلیلگران قرار دارد. تحقیقات منتشر شده در سال 2009 شواهدی را ارائه داد که نشان می دهد روز "حواس پرتی بالا" روز جمعه یک انتخاب محبوب برای انتشار درآمد بد است.

بنگاه هایی که به دنبال کندی جذب خبرهای بد هستند ، عاقلانه هستند که آن را در پاورقی بیانیه قرار دهند ، که از متن اصلی صورتهای مالی توجه سرمایه گذار کمتری را به خود جلب می کند. برعکس ، تحقیقات سال 2014 نشان داد که "انتشار اخبار در توییتر با دستیابی به مجموعه گسترده ای از سرمایه گذاران ، باعث افزایش دید اخبار درآمد می شود."

منطقه جدیدی از تحقیقات توجه محدود نشان داده شده است که نشان می دهد چگونه بندهای بصری می توانند بر سرعت هضم اخبار تأثیر بگذارند. یک مقاله 2021 نشان داد که اعلامیه های درآمدی در توییتر که شامل یک بصری (گرافیک ، GIF و غیره) است ، بیشتر بازخوانی می شوند ، که نشان دهنده توجه بیشتر است. این واقعیت در مورد مدیریت شرکت ها از بین نمی رود ، که تحقیقات نشان می دهد تمایل به استفاده از تصاویر از منافع شخصی برای القاء "واکنش فوری قوی تر به اخبار درآمدها" است (مثلاً ، مدیریت می خواهد به زودی سهام را بفروشد) که با این وجود خواهد بودمعکوس ، نشان می دهد که تصاویر باعث می شود سرمایه گذاران باعث واکنش بیش از حد اخبار درآمد شوند.

فناوری مالی ممکن است با کمبود انسان به وجود آمده باشد. نویسندگان استناد به تحقیقات 2022 را نشان می دهند که آنالیزهای روبو با استفاده از ابزارهای پیشرفته ای مانند پردازش زبان طبیعی و یادگیری ماشین قادر به جذب و به روزرسانی اخبار سریعتر از همتایان انسانی خود بودند.

"شواهد به طور کلی نشان می دهد که آنالیزان روبو در مقایسه با تحلیلگران مالی سنتی از توجه محدود رنج می برند و می تواند توسط صنعت تحقیقات سمت فروش برای تولید خروجی های با کیفیت بالا استفاده شود."

• Siew Hong Teoh Le و Seymour Graff استاد وقف ؛استاد حسابداری

درباره تحقیق

Nekrasov ، A. ، Teoh ، S. H.& Wu ، S. ، (در مطبوعات). توجه و تصمیم گیری محدود. کتابچه راهنمای تصمیم گیری مالی.