آیا بیت کوین واقعاً بیش از یک متنوع است؟تجزیه و تحلیل قبل و بعد از COVID-19

ما بررسی می کنیم که آیا بیت کوین می تواند به عنوان یک پناهگاه امن در برابر حرکات منفی سهام و دارایی های اوراق بهادار در پنج اقتصاد اصلی در طول بازار خرس Covid-19 عمل کند. تجزیه و تحلیل تجربی با استفاده از یک روش VAR پانل Bayesian انجام می شود که تعامل و ناهمگونی بالقوه را در بازارهای کشور/منطقه ای ضبط می کند. ما می دانیم که بیت کوین در هر اقتصاد هدف به مزایای تنوع و/یا کاهش خطر در داخل و در سراسر مرزها کمک می کند ، در حالی که نقش پناهگاه آن در برابر دارایی های سنتی در بین اقتصادهای مختلف متفاوت است. علاوه بر این ، ما نشان می دهیم که شیوع Covid-19 نقش بیت کوین را در بازارهای مختلف تقسیم شده به جز ایالات متحده تغییر داده است.

معرفی

ماهیت بی سابقه اپیدمی COVID-19 نه تنها هزینه های عظیمی را در زندگی متحمل شده است ، بلکه به طور عمیق در مسیرهای رشد اقتصادی مانند هیچ کس دیگری نیز نفوذ کرده است ، خواه به صورت عدم قطعیت های مداوم یا تضعیف احساسات سرمایه گذاران در مقیاس عظیم باشد. با توجه به این واقعیت که گریز از دست دادن سرمایه گذار حاکی از حساسیت بیشتر به ضررهای شدید نسبت به سود است (Tversky and Kahneman ، 1991) ، آشفتگی مالی قابل توجه مرتبط با اپیدمی منجر به تنظیم در انتخاب های بهینه نمونه کارها می شود (برکلار و همکاران ، 2004). بنابراین این سرمایه گذاران را وادار می کند که به دنبال "پناهگاه" باشند ، یعنی پناهگاه امن ، که از اهمیت زیادی برای کاهش خطرات سرمایه گذاری برخوردار است (Conlon and McGee ، 2020). 1 در این مقاله ، ما توانایی بیت کوین را در هر کشور/منطقه هدف برای مزایای تنوع مؤثر و/یا کاهش خطر در برابر حرکات جانبی سهام و دارایی های اوراق بهادار در داخل و در سراسر مرزها مشخص می کنیم. 2 ضررهای حاد بازار مرتبط با بیماری همه گیر در حال انجام ، یعنی بازار خرس Covid-19 ، به عنوان یک تست مهم برای نقش بیت کوین در برابر سرمایه گذاری سهام و اوراق قرضه عمل می کند. به طور خاص ، ما تعامل بالقوه و ناهمگونی را به صورت جداگانه بازارهای بیت کوین و دارایی های سنتی از طریق یک مدل VAR پانل با جستجوی تصادفی بیزی (به عنوان مثال ، روش VAR پانل Bayesian) ارائه شده توسط Koop و Korobilis (2016) ضبط می کنیم. پویایی نقش بیت کوین در بین کشورها/مناطق هدف نیز از طریق مقایسه قبل و بعد از شیوع COVID-19 کشف می شود. 3

به طور سنتی ، اگرچه طلا اغلب با یک پناهگاه امن در برابر سهام و اوراق قرضه همراه است (Baur ، Lucey ، 2010 ، Conlon ، Lucey ، Uddin ، 2018) ، موقعیت آن به طور فزاینده ای هنگام مواجهه با نرخ بهره صفر محدود و تأمین مالی شدید ازسرمایه گذاری طلا پس از بحران مالی جهانی (شاهزاد و همکاران ، 2019). به تازگی ، نقش بیت کوین به عنوان یک پناهگاه سرمایه گذاری در طی یک تصادف بازار در آکادمی شناخته شده است (لوتر و سالتر ، 2017). بیت کوین می تواند توانایی پناهندگی امن را به دلیل همبستگی ضعیف آن با دارایی های مالی سنتی ، عملکرد آن به عنوان یک فروشگاه با ارزش و استقلال آن با سیاست های پولی داشته باشد (Conlon ، McGee ، 2020 ، Shahzad ، Bouri ، Roubaud ، Kristoufek ، Lucey ، 2019). با این حال ، خصوصیات پناهندگی و پناهگاه های امن بیت کوین به طور مداوم توسط ادبیات موجود پشتیبانی نمی شود. Baur et al.(2018) به ماهیت سوداگرانه قوی سرمایه گذاری مربوط به بیت کوین اشاره می کند و منجر به فشار فروش بیت کوین و نقش ضعیف آن به عنوان یک فروشگاه ارزش در طی استرس شدید بازار می شود. علاوه بر این ، توانایی پناهگاه امن بیت کوین می تواند نسبت به پناهگاه سنتی امن مانند طلا ، به لطف نوسانات بالاتر ، نقدینگی کمتر و هزینه های بیشتر معاملات ، نسبتاً ضعیف باشد (Smales ، 2019). یافته های تجربی موجود در مورد نقش بیت کوین در جدول A. 6 در ضمیمه A خلاصه شده است ، نشان می دهد که اجماع در مورد اینکه آیا بیت کوین واقعاً بیش از یک متنوع ساز برای دارایی های سنتی است ، هنوز مشخص نشده است.

علاوه بر این ، در حالی که تجارت جهانی بیت کوین درجه بالایی از تقسیم بازار را نشان می دهد که حاکی از سرمایه گذاری بالقوه مرزی و فرصت های داوری است (Makarov and Schoar ، 2020) ، یافته های موجود در مورد نقش بیت کوین بر اساس یک سری قیمت های بیت کوین واحد/جمع شده ترسیم می شودبشردر واقع ، از آنجا که بیت کوین (در ارزهای مختلف در سراسر کشورها/مناطق معامله می شود) اتصال نوسانات قوی را به تصویر می کشد (Gillaizeau و همکاران ، 2019) ، یک ضرر اطلاعاتی جدی در مورد نقش بیت کوین رخ می دهد ، مگر اینکه ما تعامل و ناهمگونی را در سراسر کشور/منطقه ضبط کنیم-بازارهای تقسیم شده. علاوه بر این ، آزمایش های تجربی موجود برای نقش پناهگاه امن بیت کوین مدتهاست که از یک تست تست بحرانی ، یعنی تلاطم مالی شدید (Conlon ، Corbet ، McGee ، 2020 ، JI ، Zhang ، Zhao ، 2020) عاری نیست.

مقاله ما به روشهای زیر به ادبیات موجود می افزاید. اول ، ما ماهیت تقسیم بازار بیت کوین را در کشورهای/مناطق جداگانه ضبط می کنیم. دوم ، روش VAR پانل Bayesian ما به خوبی می تواند تعامل و ناهمگونی اساسی را در بازارهای تقسیم شده در نظر بگیرد. الگوی بیزی دقت تخمین را در یک محیط انعطاف پذیر تر و آموزنده تر از یک تخمین متوسط مبتنی بر کلاسیک با استفاده از داده های پانل بهبود می بخشد. سوم ، ما جزو اولین کسانی هستیم که نقش بیت کوین را به عنوان یک پناهگاه امن و/یا تنوع در برابر دارایی های سنتی در بین کشورها/مناطق مختلف در طول بازار خرس Covid-19 کشف کرده ایم ، ضمن اینکه نقش پویا آن را در پیش و بعد از کار مقایسه می کنیم-19 دورهبه طور کلی ، ما می دانیم که نقش بیت کوین در سراسر کشورها/مناطق به دلیل شیوع Covid-19 به جز ایالات متحده تغییر می کند که بیت کوین در دوره های قبل و بعد از کاون-19 یک نقش مداوم در مرزها و در سراسر مرزها باقی می ماند. نتایج ما پیامدهای مهمی دارد که سرمایه گذاران باید هنگام جستجوی بیت کوین به عنوان یک پناهگاه مؤثر در آشفتگی مالی ، تعامل و ناهمگونی را در بازارهای جداگانه به طور جداگانه تصدیق کنند.

قطعه قطعه

داده ها و تجزیه و تحلیل اولیه

ما یک مجموعه داده پانل شامل مجموعه قیمت های بسته بندی بیت کوین ، سهام و اوراق قرضه که پنج کشور/منطقه اصلی را با فرکانس روزانه پوشش می دهد ، جمع می کنیم. به طور خاص ، داده های قیمت بیت کوین از نمودارهای بیت کوین (bitcoincharts. com) است. قیمت سهام توسط شاخص قیمت سهام و از سرمایه گذاری (Investing. com) نشان داده شده است. و قیمت اوراق قرضه توسط شاخص اوراق قرضه با سررسید بیش از 10 سال و از پایگاه داده S& P Dow Jones Indes ارائه می شود. 4

مدل var

مدل VAR پانل روشی بسیار شناخته شده برای تعیین رابطه بین متغیرهای هدف در چندین کشور/مناطق است (Canova and Ciccarelli ، 2009). این نه تنها می تواند مسئله درون زا همزمان را بهبود بخشد ، بلکه تعامل و ناهمگونی بالقوه را در بین کشورها/مناطق نیز در بر می گیرد تا اقتصاد جهانی به طور فزاینده ای را در سالهای اخیر برآورده کند. به این معنا ، ما از مدل VAR پانل برای سنجش رابطه بین بیت کوین و سنتی استفاده می کنیم

نتایج تجربی

بیت کوین به عنوان یک سرمایه گذاری جایگزین، چگونه می تواند به عملکرد پرتفوی های ساخته شده توسط دارایی های مالی سنتی (یعنی سرمایه گذاری سهام و اوراق قرضه) کمک کند؟به طور خاص، نقش محافظتی بیت کوین در برابر دارایی های سنتی قبل و بعد از شیوع COVID-19 چگونه تکامل می یابد؟برای پاسخ به این سوال، کل نمونه داده های خود را در 31 دسامبر 2019، یعنی شیوع COVID-19، تقسیم کردیم، که از طریق آن به ترتیب دوره های قبل و بعد از COVID-19 شناسایی می شوند. نقش پویا

نتیجه

بازار نزولی COVID-19 یک زمینه آزمایشی حیاتی برای نقش پناهگاه امن بیت کوین در برابر سرمایه گذاری سهام و اوراق قرضه ارائه می دهد. با در نظر گرفتن تعامل و ناهمگونی بالقوه در بازارهای تقسیم بندی شده کشور/منطقه، نتایج ما نشان می دهد که بیت کوین در هر اقتصاد می تواند به تنوع مؤثر و/یا کاهش ریسک نه تنها در برابر دارایی های سنتی خود، بلکه در فراسوی مرزهای بازار کمک کند. ما متوجه شدیم که نقش محافظت کننده بیت کوین در اقتصادهای مختلف تجارب است

بیانیه مشارکت نویسنده CRediT

Yingying Huang: مفهوم سازی، روش شناسی، نرم افزار، تجزیه و تحلیل رسمی، نوشتن - پیش نویس اصلی. Kun Duan: مفهوم سازی، اعتبارسنجی، روش شناسی، نگهداری داده ها، نوشتن - پیش نویس اصلی. تاپاس میشرا: نگارش - بررسی و ویرایش، نظارت.

تصدیق

کان دوان با تشکر از حمایت مالی صندوق های تحقیقات بنیادی برای دانشگاه های مرکزی (HUST: 2020WKYXQN006) قدردانی می کند.