جاسوسی: بازار همه در یک محوری فدرال رزرو است - آیا پاول با بلوف تماس خواهد گرفت؟

S& P 500 (NYSEARCA: SPY) در ژانویه امسال تجمع چهره ای را انجام داده است ، به رهبری Trader امیدوار است که فدرال رزرو محور باشد ، نرخ ها را به 0 ٪ کاهش دهد و پول بیشتری را چاپ کند. پس از ضربات پنالتی در اوایل سال 2022 ، این شاخص گسترده تا ماه اکتبر حدود 25 ٪ کاهش یافته بود زیرا بازار شروع به جدی گرفتن اعتبار در برابر تورم فدرال رزرو کرد. از آن زمان ، شرایط مالی به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. سهام کمی کمتر از نیمی از کاهش بازار خرس را بازیابی کرده است ، بازده به شدت کاهش یافته است و دلار آمریکا به سرعت در برابر ین و یورو کاهش یافته است. نفت در اوایل ماه دسامبر و اکنون تظاهرات خاص خود را به نمایش گذاشته است. مشکل برای معامله گران این است که در پشت صحنه ، این شرایط مالی شل باعث افزایش موج بعدی تورم و فشار آوردن محوری فدرال رزرو بیشتر از دسترس می شود. ما قبلاً این فیلم را دیده ایم. ما اکنون در دور سوم شیدایی Fed Pivot پس از تجمع گسترده ژوئیه/آگوست و تظاهرات نوامبر هر دو از بین رفتیم. در برابر این زمینه ، FOMC سه شنبه و چهارشنبه هفته آینده ملاقات می کند و رئیس جروم پاول نکات بیشتری را در مورد برنامه های پیاده روی نرخ آینده خود در کنفرانس مطبوعاتی خود به بازار ارائه می دهد. بنابراین آیا محوری فدرال رزرو می آید ، یا پاول با بلوف بازار تماس خواهد گرفت؟بیایید حفر کنیم.

بازگشت به چرخ گوشت؟

جرمی گرانتام ، استراتژیست بازار سهام و بنیانگذار GMO اخیراً هشدار دهنده را برای سرمایه گذاران در سال 2023 صادر کرد و تصادفات سهام را که منتظر وقوع آن بود ، فراخواند و هشدار در مورد پیامدهای اقتصادی آینده حباب املاک و مستغلات در ایالات متحده و خارج از کشور. گرانتام هدف 3200 در S& P 500 دارد و هشدار می دهد که وقتی پس انداز اضافی که در طول همه گیر ایجاد می شود ، حمایت از اقتصاد "از بین می رود". علیرغم کاهش دو چهارم متوالی در اوایل سال ، تولید ناخالص داخلی واقعی در سال 2022 2. 1 ٪ تخمین زده شد ، زیرا اقتصاد با خسارت وارده در طول همه گیر می شود و به سمت روند پیش از ارزش خود باز می گردد. حال سؤال این است که چقدر ما در پایان هزینه های Covid را پرداخت خواهیم کرد.

گرانتهام به طور دائم از همه چیز نزولی نیست - یادداشت وی نشانگر ترجیح وی برای سهام ارزش در کوتاه مدت و سهام انرژی سبز در دراز مدت است. اما شاید جالب ترین تحقیقات تاریخی وی در مورد گذشته "محورهای تغذیه شده" و چگونگی تأثیر آنها بر نتیجه حباب دارایی در گذشته باشد. از آنجا که محورها تمایل به طوفان های اقتصادی دارند ، معامله گران التماس برای محوری باید مراقب باشند که چه می خواهند!

کاهش نرخ بعد از "حباب های عالی"

اعطا می شود ، این یک تاریخچه کامل در کاهش نرخ نیست - فدرال رزرو بارها و بارها نرخ کاهش برای تحریک اقتصاد را کاهش داده است ، از جمله در طی سالهای "ماسترو" که Greenspan با کمی کاهش می یابد تا بازارها را تحریک کند و سپس آنها را به سمت بالا ببردبازارها را خاموش کنید.

اما وقتی نمونه تاریخی گسترده تری می گیرید ، می بینید که محورهای تغذیه شده می توانند به اقتصاد (کمی) کمک کنند اما به طور کلی قادر به بازتاب حباب دارایی نیستند. استثناء همه گیر بود ، اما قدرت واقعی آتش سوزی در آنجا ناشی از محرک مالی (پول هلیکوپتر) بود ، نه از سیاست پولی. از آنجا که آزمایش بزرگ آمریکایی در نظریه پولی مدرن باعث تورم شدید قیمت مصرف کننده و عصبانیت میلیون ها نفر از رای دهندگان شد ، این در حال حاضر خارج از میز است ، به ویژه با این که جمهوریخواهان مجلس نمایندگان را به دست گرفتند. تاریخ نشان می دهد که فدرال رزرو از چرخه تجارت قدرتمندتر نیست ، یا رکود اقتصادی مدتها پیش غیرقانونی نبوده است!

البته مظنونان معمول نیز نزولی هستند. محمد ال اریان استدلال کرده است که فدرال رزرو باید در جلسه خود در هفته آینده با 50 درصد از نرخ صندوق های فدرال فدرال پیاده روی کند تا به موج دوم تورم کمک کند. من فکر می کنم او درست است - مجموعه ای از علائم مشکل ایجاد تورم وجود دارد. فدرال رزرو تقریباً مطمئناً در جلسه بعدی 25 BP در ثانیه خواهد رفت و این نکته را در خانه چکش می زند که آنها در ارتباطات برتری دارند اما در پیش بینی اقتصادی شکست می خورند زیرا همچنان در سال سوم خود به مبارزه با "تورم گذرا" می پردازند. مایک ویلسون ، رئیس استراتژیست ارشد مورگان استنلی (MS) هشدار داده است که درآمد مطابق انتظارات نخواهد بود و بازارها به فروش می رسند. Marko Kolanovic ، استراتژیست JPMorgan (JPM) ، به طور معمول فویل صعودی تر به ویلسون - "آشکار نزولی" شده است. دکتر مایکل بری همچنین برای به اشتراک گذاشتن افکار خود در مورد اینکه چرا این تظاهرات دوام نخواهد داشت ، به توییتر رفته است و بازار فعلی را با بازار خرس 2000-2002 که توسط چندین تظاهرات 20 ٪ مشخص شده است ، مقایسه کرده است.

برای آنچه ارزشش را دارد ، در اینجا 10 دارایی برتر جاسوسی و شاخص و همچنین ارزیابی ها از پایان سال 2022 (توجه داشته باشید که این پیش بینی را برای جنجال زدن در ژانویه پیش می برد ، بنابراین می خواهید حدود 6- اضافه کنید7 ٪ به اینها برای به دست آوردن نسبت PE امروز)

دارایی های برتر در S& P 500

آمازون (AMZN) در 90 برابر PE نشسته است و تسلا (TSLA) پس از ذوب شدن 2022 از 10 برتر خارج است. ارزش در حال شروع به بازگشت با Exxon (XOM) و JPMorgan است که به 10 نفر برتر می رسد ، اما چند برابر هنوز هم خیلی زیاد هستند. اپل (AAPL) بسیار ارزشمند است-فروش تلفن های هوشمند به تازگی بزرگترین کاهش خود را به خود اختصاص داده است. جانسون و جانسون (JNJ) نیز به همین ترتیب بیش از حد ارزیابی می شوند ، چشم انداز رشد EPS در حالی که چند برابر زیاد است ، بدبخت است.

کشتن تورم سخت است

بنابراین چه اتفاقی در جبهه تورم می افتد؟برخی از علائم هشدار دهنده وجود دارد.

1. اول ، تقاضای فروپاشی زیادی برای اتومبیل های استفاده شده وجود دارد. سقوط قیمت خودروهای استفاده شده به مبارزه با تورم فدرال کمک می کند ، اما براساس داده های مانهایم ، این مسئله اکنون معکوس شده است. آخرین داده های مانهایم نشان می دهد که قیمت خودروهای استفاده شده در دو هفته اول ژانویه 1. 5 درصد افزایش یافته است ، که تا حدی معکوس می شود.

2. دوم ، دلار (DXY) بسیار ضعیف تر است ، که برای افزایش قیمت واردات در سال 2023 مانند ساعت کار تلاش خواهد کرد. دلار در سال 2022 تورم را کاهش داد (به ویژه در کالاها) ، و اگر فدرال رزرو به عنوان حمایت از پیاده روی در سال 2023 دیده شود ، دلار تورم را به عقب می اندازد. با بازگشایی چین نیز و حدود 15 ٪ تخفیف از پایین ، کالاها نیز به تورم فشار می آورند.

3. با این حال ، مشکل واقعی این است که نرخ پس انداز ایالات متحده به همان اندازه پایین است. بازار کار محکم است اما بازارهای سخت کار باعث می شود دستمزد بالاتر به نظر من منفی بزرگی نباشد. نکته منفی این است که مردم تمام درآمد اقتصادی خود را خرج می کنند و سپس وام بیشتری را در بالا وام می گیرند (وقتی مکث وام دانشجویی را که دیوان عالی جمهوری خواهان از بین می برد ، حساب می کنید). این یک بمب زمانی کلان اقتصادی است. مصرف کنندگان بیش از آنچه درآمد کسب می کنند باعث تورم در کوتاه مدت می شوند و اقتصاد را به طور فزاینده ای در معرض رکود عمیق در آینده قرار می دهد. تنها زمان دیگری که نرخ پس انداز این پایین بود ، 2005-2007 بود ، به طور تصادفی در آخرین حباب املاک و مستغلات و درست قبل از انفجار اقتصاد.

نرخ پس انداز در نزدیکی پایین رکورد در حالی که قیمت مصرف کننده همچنان افزایش می یابد یک مشکل آشکار است. فدرال رزرو پس از مطالعه تاریخ امواج پی در پی تورم در دهه 1970 ، دردهای بزرگی را برای عقب نشینی به انتظارات بازار مبنی بر اینکه محوری و کاهش نرخ ها را کاهش می دهد ، تحمل کرده است. اما بازار همچنان نادیده گرفته می شود و فدرال رزرو را نادیده می گیرد و با کمال میل پول را به دارایی های سوداگرانه پمپاژ می کند و در صورت کاهش نرخ ، شرط هایی را ایجاد می کند که سود آن است. بازار املاک و مستغلات مانند یک شرکت هواپیمایی حرکت می کند ، اما قیمت مسکن به طور پیوسته از اوج حباب در ایالات متحده و سایر بازارهای بیش از حد در سطح جهان در حال کاهش است. گاوها به شما خواهند گفت که اجاره های بلند آسمان شروع به سقوط می کنند ، اما حتی آن ها ثابت کرده اند که سال را با شروع تنظیمات کولا شروع می کنند.

آیا فدرال محوری خواهد بود؟

علیرغم تماس های الون مسک و کتی وود ، فدرال رزرو بعید است که در کوتاه مدت محور باشد و در این مورد ، به این دلیل خواهد بود که اقتصاد متوقف شده است و در این صورت سهام بسیار پایین خواهد بود. آینده صندوق های فدرال در حدود 200 bps در ثانیه کاهش نرخ از تابستان امسال تا پایان سال 2024 قیمت گذاری می کند. خود فدرال رزرو می گوید که آنها قصد دارند نرخ ها را افزایش دهند و آنها را برای ارزیابی تورم نگه دارند. خلاصه پیش بینی های اقتصادی فدرال رزرو "طرح نقطه" نشان می دهد که در صورت کاهش تورم ممکن است مایل به کاهش نرخ در سال 2024 باشند ، اما در سال 2023 نیست. چند مشکل در این دیدگاه:

اول ، تورم اصلی هنوز کمی بیشتر از نرخ صندوق های فدرال در حال اجرا است. علاوه بر این ، بیشتر سخت گیری ها هنوز واقعاً از طریق اقتصاد کار نکرده اند. Bridgewater ، بزرگترین صندوق پرچین جهان ، چند هفته پیش این کار را در یک قطعه کلان عالی شکست. فدرال رزرو به تورم اصلی نگاه می کند و بازارهایی که در ماه دسامبر 0. 3 ٪ در آن قرار گرفتند ، جشن گرفته می شوند. اما این امر توسط اتومبیل ها و کامیون های استفاده شده و همچنین از تعدیل بیمه درمانی غیر نقدی ، بسیار کمک کرد. حتی اگر تورم هسته در حدود 0. 3 ٪ در ماه ادامه یابد ، هنوز هم به 3. 7 ٪ در سال ترکیب می شود ، بسیار بالاتر از هدف 2 ٪ فدرال رزرو. با تمام عواملی که قبل از ترکیب برای افزایش تورم ذکر کردیم ، احتمالاً تورم به تنهایی از بین نمی رود. عواملی که باعث افزایش تورم اصلی می شوند - هزینه های مصرف کننده فراری و تورم خدمات هنوز در دست است. و اکنون ، برخی از عواملی که باعث کاهش تورم می شوند (دلار قوی ، بازار ماشین استفاده شده ، قفل های چین) اکنون در حال معکوس هستند. برخی از شگفتی های تورم نامطبوع به احتمال زیاد امسال بهار و تابستان قبل از اینکه تورم در نهایت خرد شود ، فرا می رسد.

دوم ، حتی اگر فدرال رزرو در کنترل تورم موفق تر باشد ، اگر فدرال رزرو در دستیابی به هدف تورم بلند مدت خود جدی باشد ، نرخ بهره سالانه 3. 5 ٪ هسته و 5 ٪ نرخ بهره متناقض نیست. به نظر می رسد بخش بزرگی از بازار معتقد است که فدرال رزرو به نرخ صفر و QE باز می گردد ، همانطور که از عدم جبران خسارت از نظر بازده واقعی مشهود است. Breakevens تورم در حال افزایش است ، و بازده واقعی سالانه در حدود 1 ٪ برای خزانه داری 10 ساله کاهش می یابد ، پس از نزدیک شدن به 2 ٪ در ماه اکتبر. از نظر تاریخی ، بازار آزاد بازده واقعی 2 ٪ یا بالاتر را تعیین می کند ، و با خزانه داری که کسری بزرگ را اجرا می کند و فدرال رزرو یک برنامه QT را اجرا می کند ، دشوار است که ببینیم چگونه بازده اوراق بهادار (و نرخ وام) بیشتر نمی شود ، و فشار نمی آورد ، و به سمت بالا نمی رود ، و به سمت بالا نمی رود ، و این کار را افزایش نمی دهد. فشار بر اقتصاد در ماه ها و سالهای آینده.

پاول در اینجا انتخاب جالبی در مورد اینكه آیا باید به تجمع نیرومند بازار بازگردد یا به معامله گران اجازه دهد كه به هیچ وجه نامشخص بدانند كه نمی توانند انتظار وثیقه از فدرال رزرو را نداشته باشند. حدس من این است که فدرال رزرو بار دیگر مجبور به خرد کردن رویاهای بازارها برای محوری است ، به خصوص اگر نظرات من در مورد شاخص های اولیه تورم توسط FOMC به اشتراک گذاشته شود. به یاد داشته باشید که بازارها بازتابنده هستند - شرایط اقتصادی برای تجمع امروز با شرایط مالی محکم تر در پاییز تعیین شده است که منجر به تعداد تورم بهتر شده است. به نوبه خود ، شرایط مربوط به فروش در ماه اکتبر توسط تجمع وحشت در دارایی های خطر در طول تابستان تعیین شد که فدرال رزرو مجبور شد در جکسون هول خرد شود. هرچه بازار در محوری فدرال شرط بندی کند ، احتمال وقوع آن کمتر است و برعکس.

جاسوسی و S& P 500: ارزیابی و اصول

آنچه در مورد تجمع فعلی بازار کمی عجیب است این است که در مواجهه با تخمین های بدتر برای درآمد حاصل شده است. در اینجا برخی از ناهماهنگی های شناختی وجود دارد. مصرف کنندگان نسبت به اقتصاد بسیار بدبین هستند ، اما در مجموع بیش از 100 ٪ از درآمد ماهانه خود را خرج می کنند. به همین ترتیب ، رکود اقتصادی به طور گسترده ای انتظار می رود ، اما نحوه قیمت سهام نشانگر تجاوز نزدیک به چشم انداز درآمد آینده است! سهام به گونه ای قیمت گذاری می شود که گویی محوری فدرال رزرو قبلاً اتفاق افتاده است.

سهامی مانند کیمبرلی کلارک (KMB) گزارش کرده اند که فروش افزایش یافته، هزینه ها افزایش یافته و حجم کاهش یافته است که نشان دهنده فشار بر حاشیه سود و فروش واحد است. مایکروسافت (MSFT) 10, 000 نفر را اخراج کرد و در کنفرانس سه ماهه خود در مورد اقتصاد کلان هشدار داد که منجر به اقدامات بی سابقه ای در سهام پس از ساعت ها شد. به طور کلی، S& P 500 با برآوردهای درآمدی 18 برابری در سال 2023 معامله می شود، که در 50 سال گذشته فقط دو بار اتفاق افتاده است، در طول حباب فناوری و در طول حباب 2019-2022. در واقع، این تخمین های درآمد شامل مصرف کنندگانی است که پس اندازهای مازاد را خرج می کنند، بنابراین آنها حدود 10 درصد بیش از حد بالا هستند.

بر اساس قدرت سود واقعی مصرف کنندگان و حاشیه سود عادی شده پس از همه گیری، سهام برای حدود 20 تا 21 برابر سود معامله می شود که نزدیک به بالاترین حد حباب در اواخر سال 2021 است. کسری ها، بدهی ها، جمعیت شناسی) که رشد درآمد را در آینده کاهش می دهند، اما شما حتی به آن ها نیاز ندارید تا درک کنند که S& P 500 جبران زیادی برای سال 2023 ارائه نمی کند. S& P 500 باید حدود 195 دلار برای سال 2023 درآمد داشته باشدحاشیه ها بدون اینکه محرک های مالی آن ها را تقویت کند، همچنان کاهش می یابد. این شرایط را برای سقوط 20 تا 25 درصدی S& P در سال 2023 فراهم می کند.

خوشبختانه، به عنوان یک سرمایه گذار، مجبور نیستید در این جنون شرکت کنید. نقدی اکنون 4. 5٪ پرداخت می شود و به زودی 5٪ یا بیشتر پرداخت می شود. داده های تورمی دریافتی ممکن است فدرال رزرو را مجبور کند که حتی بیشتر افزایش یابد و نرخ ها را تا 5. 5 درصد یا بالاتر افزایش دهد. سهام احتمالاً در بلندمدت با قیمت های فعلی 8 تا 9 درصد بازدهی خواهند داشت، بنابراین می توانید دو سوم بازده سهام را بدون هیچ ریسکی به دست آورید، و همچنین گزینه خرید در زمانی که «مواد» در نهایت انجام شد. به فن ضربه می زنددر اینجا پول نقد بهترین پوشش شما در برابر تورم است زیرا اگر CPI در چند ماه آینده بدتر از حد انتظار شود، احتمالاً فدرال رزرو با افزایش نرخ های بیشتر پاسخ خواهد داد.

خوراکی های کلیدی

• ژانویه شاهد افزایش شدید سهام بود. این افزایش عمدتاً ناشی از گسترش چندگانه P/E و امیدهای محوری فدرال رزرو است - نه بهبود چشم انداز سود برای سهام.
• قیمت سهام نزدیک به بالاترین حد حباب است، که با توجه به اینکه صندوق های بازار پول در حال نزدیک شدن به بازدهی 5 درصد هستند، منطقی نیست. مسکن هنوز در حباب است، اگرچه فشار به سرعت در حال افزایش است و قیمت ها کاهش می یابد و فروش خانه های موجود به پایین ترین حد در سال 2008 سقوط می کند.
• فشارهای تورمی در خودروهای فرسوده، کالاها و خدمات در حالی که شرایط مالی ضعیف است، در حال افزایش است و امیدها برای چرخش فدرال رزرو از دسترس خارج می شود.
• در سطح کلان، سهام ایالات متحده هنوز به طور کلی پس از همه گیر شدن حباب همه چیز بیش از حد ارزش گذاری شده است، اگرچه چند معامله وجود دارد که باید به نام های فردی انجام شود. سهام بین المللی (VEA) بهتر است، اما همچنان احتمالاً زمانی که شرایط مالی تنگ تر می شود، نقاط ورودی بهتری را در پیش خواهید داشت.
• Pivot mania 3. 0 احتمالاً به همان روشی که دو دور اول به پایان رسید، پایان می یابد، با هوشیاری بازار و رسیدن یک کابین به پایین ترین سطح پس از دریافت اطلاعات بیشتر.

این مقاله توسط